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華泰證券-機械行業2019三季報總結
2020.3.4

文章来源:由「百度新聞」平台非商業用途取用"http://www.cs.com.cn/gppd/sdqs/201911/t20191104_5995339.html"

  研究報告內容摘要:  行業增速收窄、板塊分化顯著,看好具備技術優勢和健康現金流的企業  機械行業2019三季報總體溫和增長,但板塊分化仍然顯著,與基建、房地產投資相關度較高的板塊增長較為穩健,與制造業投資相關度較高的裝備板塊受制于投資信心不足,成長壓力仍較大,但從Q3單季度來看,半導體設備企業收入增速環比顯著回升,或迎向上拐點。我們對行業后續趨勢的判斷是:1)明年整體需求仍有繼續弱化的可能,裝備制造業的競爭可能更加激烈,市場份額或將進一步集中;2)重點看好擁有產品技術優勢和健康現金流的優勢裝備企業。建議布局工程機械、半導體設備、工業氣體、3C設備四大領域,推薦三一重工、長川科技、杭氧股份,關注中微公司。  Q3收入、利潤增速仍處低位,但資產負債表、現金流質量總體保持穩定  19Q1-3行業收入、利潤同比增長12%、12%(低于上年同期16%、19%),19Q1~Q3單季收入增速為20%、6%、10%,利潤增速為26%、6%、2%,自2018年以來行業單季收入、利潤增速均呈現震蕩中下行的趨勢,尚無明顯復蘇態勢。19Q1-3行業毛利率23.2%yoy+0.4pct,凈利率5.8%,與上年同期持平。Q3資產負債率為55.2%yoy+0.8pct,19Q1-3ROE、ROA為4.9%yoy+0.4pct、2.2%yoy+0.1pct,總資產周轉率、存貨周轉率分別為0.37、1.78(上年同期0.35、1.73),均延續了2016年以來的提升趨勢。19Q1-3經營現金流凈額收入為3.8%yoy+2.1pct,達近五年最高水平。  工程機械增長穩健、現金流充沛,半導體設備Q3收入增速顯著回升  1)工程機械的平穩、健康增長反映了中國經濟較強的韌性,19Q1~19Q3板塊單季利潤增速88%、63%、53%,明顯領先于行業整體,同時板塊經營質量繼續向好,19Q1-3凈利率11.0%yoy+2.7pct,受益于資產周轉效率、凈利率提升,ROE達14.3%yoy+3.9pct,經營現金流凈額收入達11.7%yoy+1.2pct。2)半導體設備板塊是19Q3機械行業單季收入增速回升幅度最大的板塊(Q3增速55%,較Q2提升46pct),雖然持續較高的研發投入為企業利潤端帶來了一定波動,但隨著本土企業在關鍵產品及技術上的儲備逐步轉化為訂單和銷售,2019下半年或是板塊收入向上拐點。  建議關注和布局四大領域:工程機械、半導體設備、工業氣體、3C設備  1)工程機械:我們認為明年國內逆經濟周期類投資措施仍會較多,有助于穩定需求,雖然挖機行業2020年銷量存在小幅負增長可能,但本土龍頭已建立全球競爭力,增長韌性強,推薦三一重工。2)半導體設備:受益于中國芯片產能密集投資和產業鏈自主可控需求上升,疊加本土企業核心產品技術突破,2020年國產設備需求有望較快增長,推薦長川科技,關注中微公司。3)工業氣體:第三方工業氣體外包需求旺盛,主流企業明年或持續擴張;零售氣價已經處低位,行業風險較低;推薦杭氧股份。4)3C設備:5G商用階段有望推動設備進入新更換周期,關注優勢企業的需求拐點。  風險提示:宏觀經濟增速不及預期,國際貿易摩擦加劇限制產業發展,國內產業技術進步速度慢于預期,原材料價格大幅波動,基建與房地產投資不及預期,高端裝備下游新興產業需求不及預期。

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